2019注册会计师考点:债券评估与投资项目的风险

  2019注册会计师《财务成本管理》

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     考点:投资项目的风险衡量

  1.新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同的解决方法——可比公司法

  ①基本思路:寻找一个经营业务与待评价项目类似(经营风险相同)的上市企业,以该上市企业的β值作为待评价项目的β值。

  ②面临问题:替代公司的β值是含有财务杠杆(受财务风险影响)的β权益,替代公司虽然与待评价项目具有相同的经营风险——β资产相同,但可能具有不同的财务风险(资本结构)——β权益不同。

  ③调整步骤

  a.卸载可比企业财务杠杆,即去除替代公司的β权益中的财务风险(或消除资本结构的影响),得到不含财务杠杆(不含财务风险、不受资本结构影响)的β资产。

  β资产=β权益÷[1+(1-所得税税率)×负债/权益]

  b.加载目标企业财务杠杆β权益=β资产×[1+(1-所得税税率)×负债/权益]

  c.运用资本资产定价模型,根据调整得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

  d.计算目标企业的加权平均资本成本

  考点:债券的估值模型

  债券的估值模型

  1.平息债券——利息在到期时间内平均支付(普通年金)

  ①每年付息一次:PV=I×(P/A,i,n)+M×(P/F,i,n)

  ②每年付息m次:PV=I/m×(P/A,i/m,m×n)+M×(P/F,i/m,m×n)

  2.零息债券: PV=M×(P/F,i,n)

  3.流通债券:分两段

  债券价值的影响因素

  1.折现率:债券价值与折现率(必要收益率)反向变动

  2.到期时间:折现率变动对债券价值的影响越来越小,即债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。

  3.付息频率:票面利率≠折现率时,付息频率越高(付息期越短),债券价值与面值之间的差额越大,即:溢价债券价值更高、折价债券价值更低。

  普通股价值的评估方法

  1.股票估价的基本模型

  2.固定增长股票的价值:P0=D1÷(Rs-g)

  3.零增长股票的价值:P0=D÷RS

  4.非固定增长股票的估价——分段计算

  优先股的特殊性

  1.优先分配利润

  2.优先分配剩余财产

  3.表决权限制

  优先股价值的评估方法

  优先股价值=每期股息÷优先股资本成本(或必要报酬率)

  金融期权的价值因素

  1.期权价值=内在价值+时间溢价

  ①内在价值的确定

  公式 含义
看涨期权 Max(现行价格-执行价格,0) 股价“涨”到执行价格以上,内在价值大于0
看跌期权 Max(执行价格-现行价格,0) 股价“跌”到执行价格以下,内在价值大于0 

  ②期权的时间溢价(期权的时间价值)=期权价值-内在价值

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